{"id":17825,"date":"2026-09-15T07:30:00","date_gmt":"2026-09-15T12:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/conexioncesar.com\/?p=17825"},"modified":"2026-09-14T07:49:01","modified_gmt":"2026-09-14T12:49:01","slug":"tres-caminos-para-colombia-deuda-inversion-y-ajuste-fiscal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/conexioncesar.com\/index.php\/2026\/09\/15\/tres-caminos-para-colombia-deuda-inversion-y-ajuste-fiscal\/","title":{"rendered":"Tres caminos para Colombia: deuda, inversi\u00f3n y ajuste fiscal"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>ENTREGA 2 | LOS TRES ESCENARIOS<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El presupuesto de 2027 puede convertirse en el comienzo de una correcci\u00f3n fiscal ordenada o en el punto de partida de una presi\u00f3n mayor sobre la deuda. La diferencia depender\u00e1 de c\u00f3mo el Congreso modifique la composici\u00f3n del gasto y de la capacidad del Gobierno para combinar disciplina fiscal con inversi\u00f3n productiva.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La discusi\u00f3n sobre el Presupuesto General de la Naci\u00f3n no termina en determinar si los $634,9 billones propuestos para 2027 son muchos o pocos. La verdadera discusi\u00f3n est\u00e1 en c\u00f3mo se distribuyen y qu\u00e9 efectos producen sobre la econom\u00eda. El proyecto contempla $155,4 billones para servicio de la deuda, $392,6 billones para funcionamiento y $87 billones para inversi\u00f3n. Frente a 2026, el servicio de la deuda aumenta 54,7 %, el funcionamiento 7,3 % y la inversi\u00f3n disminuye 2,8 %. (Senado de la Rep\u00fablica)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Con ese punto de partida pueden construirse tres escenarios. No son pron\u00f3sticos oficiales ni pretenden sustituir las proyecciones de Minhacienda, el Banco de la Rep\u00fablica o el CARF. Son escenarios anal\u00edticos que permiten entender qu\u00e9 podr\u00eda ocurrir dependiendo de las decisiones que adopte el Congreso y de la respuesta posterior de la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Escenario 1: mantener la estructura actual<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El primer escenario consiste en aprobar el presupuesto pr\u00e1cticamente como fue presentado, manteniendo la fuerte presi\u00f3n del servicio de la deuda y una inversi\u00f3n p\u00fablica inferior a la prevista para 2026.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La ventaja inmediata de esta alternativa ser\u00eda evitar una modificaci\u00f3n profunda de las cuentas presupuestales y mantener una parte importante de los compromisos financieros ya programados. Sin embargo, el costo potencial es una reducci\u00f3n del margen fiscal para los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Si el d\u00e9ficit permanece elevado y la deuda contin\u00faa creciendo, el Estado deber\u00e1 seguir destinando una cantidad importante de recursos a financiar sus obligaciones. El problema es que los intereses no generan por s\u00ed mismos nueva capacidad productiva. Son el costo financiero de decisiones anteriores.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El riesgo aparece cuando ese costo empieza a desplazar otros gastos. Si una mayor proporci\u00f3n del presupuesto termina comprometida con la deuda, el Gobierno tendr\u00e1 menos capacidad para financiar infraestructura, educaci\u00f3n, innovaci\u00f3n, transporte, transici\u00f3n energ\u00e9tica o desarrollo regional.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El CARF ha advertido precisamente sobre la necesidad de un ajuste estructural para recuperar la sostenibilidad fiscal. Su comunicado de septiembre de 2026 se\u00f1ala que el PGN 2027 requiere medidas que permitan contener la vulnerabilidad fiscal y recuperar un ancla fiscal sostenible. (Carf)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En un escenario de deterioro fiscal, adem\u00e1s, podr\u00edan aumentar las primas de riesgo y el costo de financiaci\u00f3n, lo que tendr\u00eda un efecto adicional sobre el presupuesto. Una deuda m\u00e1s costosa genera mayores intereses y estos, a su vez, reducen todav\u00eda m\u00e1s el espacio disponible para la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Este escenario podr\u00eda resumirse as\u00ed: Colombia conserva su estructura presupuestal, pero corre el riesgo de que la deuda se convierta progresivamente en una variable que limite la capacidad del Estado para responder a las necesidades futuras.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Escenario 2: administrar la deuda para aumentar la inversi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El segundo escenario parte de una idea distinta: no reducir artificialmente las obligaciones financieras, sino administrar su perfil para intentar liberar espacio presupuestal y proteger una mayor cantidad de recursos destinados a inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Aqu\u00ed resulta necesario distinguir entre pagar menos deuda y administrar mejor la deuda. El Estado no puede simplemente desconocer intereses o amortizaciones contractualmente exigibles. Lo que s\u00ed puede hacer es gestionar vencimientos, refinanciar obligaciones cuando las condiciones financieras lo permitan y buscar una estructura de deuda que reduzca riesgos de liquidez y costos innecesarios.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Si esa estrategia permitiera liberar recursos sin incrementar el d\u00e9ficit, Colombia podr\u00eda destinarlos a proyectos con alto retorno econ\u00f3mico y social.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El beneficio potencial ser\u00eda importante. Una inversi\u00f3n bien seleccionada puede aumentar la productividad de las empresas, mejorar la conectividad territorial, reducir costos log\u00edsticos, fortalecer el capital humano y ampliar la capacidad productiva de regiones que actualmente tienen restricciones de infraestructura.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pero este escenario tiene una condici\u00f3n ineludible: no puede convertirse en una excusa para aumentar nuevamente el endeudamiento.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Si Colombia refinancia deuda, libera recursos y simult\u00e1neamente aumenta el d\u00e9ficit, el problema simplemente cambia de fecha. La econom\u00eda podr\u00eda obtener un alivio presupuestal en 2027, pero enfrentar una presi\u00f3n mayor en 2028 y 2029.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Por eso, este segundo escenario solamente ser\u00eda sostenible si la gesti\u00f3n de deuda se acompa\u00f1a de una trayectoria descendente del d\u00e9ficit y de una selecci\u00f3n rigurosa de los proyectos de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Escenario 3: ajuste fiscal y protecci\u00f3n de la inversi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El tercer escenario es m\u00e1s complejo pol\u00edticamente, pero ofrece una alternativa m\u00e1s consistente desde el punto de vista macroecon\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La idea consiste en realizar un ajuste fiscal que no recaiga principalmente sobre la inversi\u00f3n productiva, sino sobre los componentes del gasto corriente que puedan ser racionalizados, los programas de bajo impacto, las duplicidades institucionales, las ineficiencias administrativas y aquellos gastos cuya relaci\u00f3n entre costo y resultado sea d\u00e9bil.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Al mismo tiempo, el Gobierno tendr\u00eda que mejorar la generaci\u00f3n de ingresos permanentes y fortalecer la administraci\u00f3n tributaria. El objetivo ser\u00eda reducir el d\u00e9ficit sin destruir la capacidad de inversi\u00f3n del Estado.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Esta opci\u00f3n parte de una premisa sencilla, pero decisiva: no todo gasto tiene el mismo efecto econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Un peso destinado a una obra productiva puede generar actividad econ\u00f3mica durante a\u00f1os, mientras un peso destinado a un gasto corriente que no aumenta productividad puede agotarse en el mismo periodo fiscal. La pol\u00edtica presupuestal deber\u00eda, por tanto, diferenciar entre gasto necesario, gasto eficiente y gasto susceptible de ser reducido.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En este escenario, la inversi\u00f3n dejar\u00eda de ser considerada la variable residual del presupuesto y pasar\u00eda a convertirse en una de las herramientas para superar el problema fiscal.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La l\u00f3gica ser\u00eda construir un c\u00edrculo virtuoso en el que una mejor composici\u00f3n del gasto permita elevar la productividad; una mayor productividad impulse el crecimiento; un mayor crecimiento ampl\u00ede la base tributaria; un mayor recaudo reduzca el d\u00e9ficit y una menor presi\u00f3n fiscal contribuya posteriormente a estabilizar la deuda.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El Banco de la Rep\u00fablica ya ha advertido que Colombia enfrenta simult\u00e1neamente presiones inflacionarias, incertidumbre fiscal y la necesidad de mantener condiciones que permitan un crecimiento sostenible. En junio de 2026 la inflaci\u00f3n fue de 6,1 %, mientras la tasa de pol\u00edtica monetaria permaneci\u00f3 en 12 %. El Banco tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que la econom\u00eda contin\u00faa creciendo, aunque con riesgos asociados a las condiciones fiscales y externas. (Banco de la Rep\u00fablica)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Por eso, el tercer escenario no significa abrir nuevamente la llave del gasto. Significa gastar de otra manera.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>\u00bfC\u00f3mo se ver\u00edan los tres escenarios?<\/strong><\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-large\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"683\" src=\"https:\/\/conexioncesar.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/Designer-1024x683.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-17826\" srcset=\"https:\/\/conexioncesar.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/Designer-1024x683.png 1024w, https:\/\/conexioncesar.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/Designer-300x200.png 300w, https:\/\/conexioncesar.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/Designer-768x512.png 768w, https:\/\/conexioncesar.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/Designer.png 1536w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La tabla permite observar una diferencia fundamental: el escenario m\u00e1s favorable no necesariamente es aquel que destina m\u00e1s dinero a inversi\u00f3n, sino aquel que consigue aumentar la inversi\u00f3n sin deteriorar la trayectoria de la deuda.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>\u00bfQu\u00e9 podr\u00eda pasar en 2028?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El verdadero examen de la pol\u00edtica fiscal de 2027 se producir\u00eda en 2028.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Si Colombia mantiene un d\u00e9ficit elevado y la deuda contin\u00faa aumentando, el margen de maniobra del nuevo Gobierno se reducir\u00eda considerablemente. Una mayor proporci\u00f3n de los ingresos tendr\u00eda que destinarse a atender obligaciones financieras, mientras la pol\u00edtica monetaria podr\u00eda enfrentar mayores dificultades para reducir las tasas si persisten las presiones inflacionarias.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El CARF ha planteado que, bajo un escenario de riesgo, la deuda neta podr\u00eda alcanzar alrededor de 67,3 % del PIB y que estabilizarla en ese nivel exigir\u00eda posteriormente un super\u00e1vit primario superior al 2 % del PIB. Esa advertencia muestra la magnitud del ajuste que podr\u00eda ser necesario si no se corrige oportunamente la trayectoria fiscal. (Carf)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Por el contrario, si durante 2027 el Gobierno logra reducir el d\u00e9ficit mediante medidas permanentes, mejorar la eficiencia del gasto y proteger la inversi\u00f3n productiva, 2028 podr\u00eda comenzar con una posici\u00f3n fiscal m\u00e1s s\u00f3lida. En ese escenario, la deuda seguir\u00eda siendo elevada, pero el pa\u00eds tendr\u00eda mejores condiciones para estabilizarla y reducir gradualmente su peso sobre la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La diferencia entre ambos caminos no se observar\u00eda solamente en las cuentas del Ministerio de Hacienda. Tambi\u00e9n podr\u00eda reflejarse en el costo del cr\u00e9dito para empresas y hogares, en la capacidad del Gobierno para financiar infraestructura, en la confianza de los inversionistas y en la posibilidad de que el Banco de la Rep\u00fablica reduzca gradualmente su postura monetaria cuando las condiciones inflacionarias lo permitan.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>La verdadera discusi\u00f3n: qu\u00e9 deuda y qu\u00e9 inversi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El debate p\u00fablico suele presentar la deuda y la inversi\u00f3n como dos destinos enfrentados del presupuesto. Pero esa lectura es demasiado simple.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La deuda puede financiar inversi\u00f3n productiva y convertirse en una herramienta de desarrollo cuando el retorno econ\u00f3mico de los proyectos permite aumentar la capacidad futura de pago. Del mismo modo, una inversi\u00f3n mal ejecutada puede generar poco crecimiento y convertirse en un gasto sin retorno suficiente.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La pregunta correcta es, por tanto, mucho m\u00e1s exigente: \u00bfqu\u00e9 deuda est\u00e1 financiando Colombia y qu\u00e9 activos est\u00e1 construyendo con ella?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Si una parte del endeudamiento financi\u00f3 infraestructura que aumenta la productividad, el pa\u00eds puede obtener beneficios durante d\u00e9cadas. Si, en cambio, la deuda financia principalmente gasto corriente que desaparece una vez ejecutado, el Estado queda con la obligaci\u00f3n financiera pero sin un activo productivo equivalente.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Esta distinci\u00f3n deber\u00eda ocupar un lugar central en el debate presupuestal de 2027.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Una oportunidad para cambiar la l\u00f3gica del presupuesto<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El Congreso tiene la posibilidad de modificar la composici\u00f3n del proyecto durante su tr\u00e1mite. La discusi\u00f3n del PGN 2027 apenas comienza y las comisiones econ\u00f3micas ya iniciaron el an\u00e1lisis de la propuesta de $634,9 billones. (Senado de la Rep\u00fablica)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La oportunidad, entonces, no consiste simplemente en aumentar o reducir una partida. Consiste en preguntarse qu\u00e9 combinaci\u00f3n de gasto, ingresos, deuda e inversi\u00f3n puede darle a Colombia mayor estabilidad durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El pa\u00eds necesita recuperar disciplina fiscal porque una deuda creciente no es sostenible indefinidamente. Pero esa disciplina no deber\u00eda construirse sacrificando de manera indiscriminada la inversi\u00f3n que puede aumentar la productividad y el crecimiento.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tampoco ser\u00eda responsable trasladar el problema hacia el futuro mediante m\u00e1s endeudamiento sin una fuente permanente de ingresos que lo respalde.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La alternativa m\u00e1s s\u00f3lida parece encontrarse en un punto m\u00e1s dif\u00edcil, pero econ\u00f3micamente m\u00e1s razonable: reducir el gasto improductivo, mejorar el recaudo, administrar mejor la deuda y proteger la inversi\u00f3n que tenga capacidad comprobada de generar crecimiento.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Colombia no necesita simplemente un presupuesto m\u00e1s grande ni uno m\u00e1s peque\u00f1o. Necesita un presupuesto que produzca mejores resultados.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Porque la verdadera pregunta que deber\u00eda acompa\u00f1ar el debate de los $634,9 billones no es cu\u00e1nto dinero gastar\u00e1 el Estado durante 2027, sino qu\u00e9 capacidad econ\u00f3mica estar\u00e1 construyendo con esos recursos para que en 2028 tenga una econom\u00eda m\u00e1s productiva, mayores ingresos y una deuda que pueda manejar sin sacrificar nuevamente la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En \u00faltimas, el desaf\u00edo fiscal no consiste en escoger entre deuda o inversi\u00f3n. Consiste en conseguir que el gasto p\u00fablico de hoy no termine hipotecando el crecimiento de ma\u00f1ana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>ENTREGA 2 | LOS TRES ESCENARIOS El presupuesto de 2027 puede convertirse en el comienzo de una correcci\u00f3n fiscal ordenada o en el punto de partida de una presi\u00f3n mayor sobre la deuda. 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